Proč se křivka výnosu zplošťuje (a co to znamená)

Blogy

PodleBrian Chappatta a Liz Capo McCormick | Bloomberg 28. října 2021 ve 2:26 EDT PodleBrian Chappatta a Liz Capo McCormick | Bloomberg 28. října 2021 ve 2:26 EDT

Na dluhopisových trzích po celém světě se výnosové křivky kroutí a otáčí – a zplošťují. Křivka je souhrnem spreadů mezi výnosy krátkodobých, střednědobých a dlouhodobých státních dluhopisů. Ve druhé polovině tohoto roku, od USA po Jižní Koreu, se rozdíly mezi dlouhodobými a krátkodobými sazbami zmenšovaly, protože investoři zvažují pravděpodobnost, že současný nárůst inflace přiměje centrální banky k rychlejšímu postupu a vytáčení masivní pandemií vyvolanou peněžní podporu ekonomiky, než plánovali. Tento výhled – některé centrální banky již obracejí kurz, včetně Reserve Bank of New Zealand – ohrožuje hospodářskou aktivitu.

Peněžní trhy v USA naznačují, že Federální rezervní systém v roce 2022 potenciálně více než jednou zvedne svou základní úrokovou sazbu poté, co pravděpodobně ukončí snižování nebo ukončuje svůj stimulační program pro nákup dluhopisů.

Zde je pohled na to, co obvykle znamenají čtyři druhy pohybů v křivkách. Za prvé, pro nováčky na trhu s dluhy pamatujte, že ceny dluhopisů a výnosy se pohybují opačným směrem. Množství peněz, které má držitel dluhopisu obdržet, je předem určeno, takže pokud člověk zaplatí méně za získání cenného papíru, očekávaný výnos – neboli výnos – se zvýší. To znamená, že když dojde k býčímu pohybu dluhopisů (to znamená, že je lidé kupují), výnosy klesnou. Naopak, když dojde k medvědímu posunu, výnosy rostou. Navíc se každý z nich může odehrávat, zatímco křivka buď strmí (prémie za delší dluh roste) nebo se zplošťuje (prémie se zmenšuje).

Příběh reklamy pokračuje pod inzerátem

Medvěd zploštění

Nedávný příklad: křivka amerického ministerstva financí od března 2021 dále

Co se stane: Dluhopisy se prodávají bez ohledu na splatnost, přičemž ceny klesají a výnosy rostou. To vysvětluje medvědí část obchodu. Ke zploštění dochází, když ceny cenných papírů s kratší splatností nejvíce oslabují a jejich výnosy se zvyšují rychleji než u cenných papírů na dlouhém konci. To komprimuje rozpětí mezi těmito dvěma a celkově zplošťuje křivku. K takovýmto pohybům může dojít, pokud Fed zpřísní politiku, nebo když obchodníci začnou spekulovat a započítávat do svých sázek očekávání, že Fed v budoucnu zpřísní, jak se na trzích v roce 2021 stále častěji stávalo.

Příběh pokračuje pod inzerátem

Bear Steepening

Nedávný příklad: Křivka amerického ministerstva financí od prvního čtvrtletí roku 2020 do března 2021

Co se stane: Tento typ posunu by mohl nastat, když už má Fed sazby blízko nule a stlačí je o několik stupňů níže a zároveň zaplaví systém likviditou (jako tomu bylo během vrcholu pandemických rizik) – a zároveň signalizuje, že plánuje ponechat krátkodobé sazby ukotvené na roky, aby podpořil růst a zvýšil inflaci. Vlny fiskálních stimulů, které se rozpoutaly v roce 2020, aby pomohly americké produkci, protože pandemie způsobila chaos v podnikání, také pomohly zvýšit dlouhodobé výnosy, když se tvůrci politik snažili oživit ekonomiku – kroky, které zvýšily vyhlídky na rostoucí inflaci, která ve skutečnosti vzrostla.

Příběh reklamy pokračuje pod inzerátem

Býk máčení

Příklad: křivka amerického ministerstva financí od poloviny roku 2007 do roku 2008

Co se stane: Když se trh dostane do býčího růstu, dluhopisy porostou a srazí výnosy. Ke zostření dochází, protože cenné papíry s kratší splatností získávají nejvíce a tlačí jejich výnosy dolů více než ty na dlouhém konci. To rozšiřuje rozpětí mezi těmito dvěma. Tento typ posunu by mohl nastat, když Fed sníží své krátkodobé referenční úrokové sazby, jak tomu bylo po finanční krizi v roce 2008 – nebo ještě dříve, když obchodníci předvídají kroky Fedu.

Zploštění býka

kapitálové zisky ze zděděného majetku

Příklad: křivka amerického ministerstva financí od čtvrtého čtvrtletí 2018 do srpna 2019.

Co se stane: Dluhopisy rostou pro všechny splatnosti, ceny rostou a výnosy klesají. To vysvětluje býčí část obchodu. Ke zploštění dochází proto, že nejvíce získávají cenné papíry s delší splatností a stlačují své výnosy o více níže než ty na krátkém konci. To komprimuje rozpětí mezi těmito dvěma, takže křivka je plošší. K tomuto druhu pohybu by mohlo dojít například tehdy, když Fed drží sazby na stejné úrovni, ale jiné síly – jako jsou geopolitické třenice – zvažují vyhlídky růstu, nebo vlažné údaje o inflaci povzbuzují k nákupu dlouhodobějších státních dluhopisů (inflace požírá fixní platby dluhopisy platí).

Více takových příběhů je k dispozici na bloomberg.com

©2021 Bloomberg L.P.

KomentářKomentáře